由中國(country)物流與采購聯合會調查、發布的(of)2019年11月份中國(country)大(big)宗商品指數（CBMI）爲(for)102.5%，較上(superior)月上(superior)升1.2個(indivual)百分點，連續三個(indivual)月保持上(superior)升态勢，并且本月達到(arrive)至近七個(indivual)月以(by)來(Come)的(of)最高。各分項指數中，供應指數和(and)銷售指數繼續攀升，庫存指數和(and)價格指數均有所回落，顯示國(country)内大(big)宗商品市場形勢良好，供需兩側聯動回升，商品庫存增速回落，大(big)宗商品市場運行穩中向好。不(No)過，進入12月份以(by)後，大(big)宗商品市場淡季效應逐步顯現，需求端将會逐漸趨弱，而供應端壓力将持續加大(big)，市場下行壓力依然存在(exist)，仍将面臨一(one)定的(of)調整風險。

一(one)、商品供應持續增長

2019年11月份，大(big)宗商品供應指數止跌反彈至104.2%，指數爲(for)近七個(indivual)月以(by)來(Come)的(of)高點，較上(superior)月回升1.3個(indivual)百分點，顯示國(country)内大(big)宗商品市場供應量平穩增長，供應壓力有所回升。各主要(want)商品均呈現不(No)同程度的(of)上(superior)升趨勢。

1、鋼鐵供應量顯著回升

2019年11月份，鋼鐵供應指數結束之前連續四個(indivual)月的(of)下跌走勢，大(big)幅反彈8.5個(indivual)百分點，至103.6%，顯示受利潤影響，鋼廠生(born)産意願增強，開工率回升，鋼鐵供應量較前期有明顯增長。11月份鋼鐵行業PMI生(born)産指數爲(for)43.4%，較上(superior)月上(superior)升1.1個(indivual)百分點。據中國(country)鋼鐵工業協會統計數據顯示，2019年11月上(superior)旬重點鋼企粗鋼日均産量198.91萬噸，旬環比增加2.11萬噸，增長1.07%。采購量指數爲(for)41.5%，較上(superior)月上(superior)升8.0個(indivual)百分點；原材料庫存指數爲(for)39.2%，較上(superior)月上(superior)升1.3個(indivual)百分點。進入12月後，不(No)少鋼廠仍存在(exist)集中檢修的(of)情況，但受利潤驅使，短流程鋼廠産能利用(use)率極有可能增長，長流程鋼廠鐵水也會向建築鋼材傾斜，12月份供給端壓力不(No)會減輕，且随着北方鋼材陸續到(arrive)港，南方市場缺貨現象将得到(arrive)緩解，因此12月份國(country)内鋼市或供大(big)于(At)求。

2、煤炭供應增速放緩

2019年11月份，煤炭供應指數位104.8%，雖然指數繼續保持增長，但增速較上(superior)月回落0.9個(indivual)百分點，顯示煤炭供給繼續保持高位，市場供應壓力持續加大(big)。10月22日以(by)來(Come)，陝西彬長煤業、山西襄礦集團、四川川南煤業接連發生(born)較大(big)安全事故，國(country)務院安委會辦公室印發《關于(At)進一(one)步加強煤礦安全生(born)産工作(do)的(of)緊急通知》，安全監管或再次得到(arrive)加強，但對煤炭整體産量影響有限，很難導緻煤炭供應全面顯著收縮。此外，市場整體預期煤價中長期已經進入下行通道，雖然當前煤價已經在(exist)下行，但煤礦生(born)産利潤還非常可觀，從利潤最大(big)化角度考慮，隻要(want)各方面條件允許，短期煤礦生(born)産積極性應該不(No)會降低。進入12月份，陝西榆林地(land)區部分煤礦或将會出(out)現全年煤管票提前用(use)完的(of)情況，可能會導緻部分地(land)方煤礦被迫提前停産，煤炭供應短期内存在(exist)下降可能。

3、成品油供應量持續上(superior)升

2019年11月份，成品油供應指數四連升至105.7%，爲(for)2018年12月份以(by)來(Come)的(of)最高點，升幅較上(superior)月擴大(big)1.2個(indivual)百分點，顯示國(country)内主營煉廠開工率維持高位，成品油供應持續上(superior)升。10月，天津石化520萬噸/年常減壓裝置檢修，但是(yes)9月底大(big)慶煉化600萬噸/年常減壓裝置檢修結束，加工負荷升高，加之地(land)煉常減壓裝置開工率持續上(superior)漲，故10月國(country)内煉廠原油加工量環比增加，同比亦增加，故而汽油産量增加。10月國(country)内汽油産量爲(for)1251.70萬噸，環比增加4.6%，同比增加1.0%。後期來(Come)看，12月，安慶石化檢修持續，天津石化計劃結束檢修，屆時(hour)将有520萬噸/年常減壓裝置複工，而茂名石化預計12月上(superior)旬開啓檢修，300萬噸/年常減壓裝置将關停。預計國(country)内主營煉廠原油加工量将小幅增加，汽油産量或繼續保持增長。

二、需求延續回升勢頭

2019年11月份，大(big)宗商品銷售指數爲(for)102.2%，較上(superior)月上(superior)升1.7個(indivual)百分點，爲(for)近七個(indivual)月以(by)來(Come)的(of)最高，顯示國(country)内大(big)宗商品市場需求釋放加速。從各主要(want)商品情況來(Come)看，本月除成品油受季節性因素影響銷售減少外，其餘品種均呈現增長态勢。
 

1、鋼鐵市場需求遇冷

2019年11月份，鋼鐵銷售指數止跌反彈5.1個(indivual)百分點至104.8%。從市場情況來(Come)看，11月國(country)内鋼市需求出(out)現超預期增長。在(exist)暖冬環境下，下遊開工率居高不(No)下，對于(At)建築用(use)材的(of)需求持續走高，不(No)少地(land)區出(out)現供不(No)應求的(of)局面。據上(superior)海卓鋼鏈了(Got it)解，招商局集團入主遼港集團後提高安全生(born)産标準，因此入冬後各港口因大(big)風暫停作(do)業增多，導緻北方資源南下不(No)暢，加劇了(Got it)市場資源偏緊局面。從監測的(of)滬市終端線螺采購數據來(Come)看，11月份終端日均采購量環比上(superior)升16.12%，較上(superior)月明顯回升，需求并未因氣溫下降而出(out)現下滑。按照曆史數據來(Come)看，12月需求環比回落的(of)概率較大(big)，然而今年各地(land)“保增長”任務較重，雖然北方會因爲(for)天氣因素逐步停工，但南方的(of)施工還會持續一(one)段時(hour)間。因此12月份需求端仍将保持一(one)定韌性，并會呈現區域分化情況。

2、鐵礦石需求小幅回升

2019年11月份，鐵礦石銷售量指數結束之前連續五個(indivual)月的(of)下降趨勢，止跌反彈4.3個(indivual)百分點至101.9%，表明受鋼廠年前階段性補庫存的(of)影響，前期鐵礦石市場需求低迷的(of)情況在(exist)一(one)定程度上(superior)得到(arrive)緩解。從目前市場情況來(Come)看，冬季限産力度偏弱，鋼廠産量維持相對高位；港口庫存小幅變動，外礦發運及到(arrive)港量小幅減少，礦石需求有支撐。12月3日，巴西淡水河谷(Vale)官方宣布，暫時(hour)關停Brucutu礦區Laranjeiras尾礦壩的(of)運營，預計将關停1-2個(indivual)月，每個(indivual)月鐵礦石影響量約爲(for)150萬噸，因此後期鐵礦石到(arrive)港增量較爲(for)有限。随着需求淡季到(arrive)來(Come)，鋼材逐步進入累庫周期，鋼廠按需補庫爲(for)主，但在(exist)當前利潤水平下，年前鋼廠鐵礦石補庫值得期待，但仍需關注限産執行力度。

3、成品油銷售再度遇冷

2019年11月份，成品油銷售指數爲(for)99.6%，較上(superior)月下跌5.5個(indivual)百分點，指數跌至近八個(indivual)月以(by)來(Come)的(of)最低點，顯示國(country)内成品油市場受季節性因素影響，需求普遍不(No)佳。2019年10月國(country)内汽油表觀消費量爲(for)1083.73萬噸，環比上(superior)月增加50.48萬噸，增加幅度爲(for)5.0%，同比去年減少107.47萬噸，減少幅度爲(for)9.0%。11月，國(country)内多地(land)降溫明顯，汽油終端需求有所下滑。柴油方面，冬季來(Come)臨，需求普遍低迷。天氣轉冷，北方城市基建及工地(land)停工導緻開工率下滑，柴油需求進一(one)步走低。10月國(country)内柴油表觀消費量爲(for)1358.4萬噸，環比上(superior)月增加49.4萬噸，增加幅度爲(for)4.0%，同比去年減少1.2萬噸。進入12月，汽油終端需求會随着氣溫的(of)降低而進一(one)步遇冷，戶外工程開工率将持續下降，加之北方将實施限産，柴油需求将進一(one)步降低，整體來(Come)看成品油市場需求恐難有改善。

4、有色金屬需求增速放緩

2019年11月份，有色金屬銷售指數爲(for)101.1%，表明有色金屬市場需求繼續保持上(superior)升态勢，但指數較上(superior)月回落3.2個(indivual)百分點，顯示有色金屬需求增速較前期有所放緩。據國(country)家統計局數據顯示，2019年10月份，國(country)内銅材、鋁材産量分别爲(for)171.9萬噸和(and)455.8萬噸，同比比分别增長18.0%和(and)6.6%。從市場情況來(Come)看，本月建築行業受天氣轉冷影響，略有放緩，而電子和(and)家電行業因後期仍有節日因素支撐，生(born)産較爲(for)旺盛，但與前期受雙十一(one)提振下的(of)生(born)産沖量相比，節奏略有放緩。後期來(Come)看，臨近年底，汽車、房地(land)産等下遊産業對有色金屬消費增長仍難有明顯改善，高新有色材料需求雖增速加快，但近期仍難挑起擴大(big)有色金屬消費的(of)大(big)梁。總體來(Come)看，後期有色金屬供需基本保持弱平衡态勢。

三、商品庫存增速減緩

2019年11月份，大(big)宗商品庫存指數爲(for)100.1%，較上(superior)月回落0.3個(indivual)百分點，顯示随着需求的(of)持續回升，國(country)内大(big)宗商品庫存增速有所減緩。各主要(want)商品中，除鋼鐵庫存繼續下降外，其餘品種均有不(No)同程度的(of)增加。

1、鋼鐵庫存繼續減少

2019年11月份，鋼鐵庫存指數四連跌至93.7%，爲(for)2017年1月份以(by)來(Come)的(of)最低水平，顯示國(country)内鋼鐵庫存量加速下降，庫存水平處于(At)低位。據中鋼協統計，11月全國(country)20個(indivual)城市5大(big)類品種鋼材社會庫存合計繼續呈下降趨勢。本月庫存總量1064萬噸，環比下降15.3%。其中鋼材市場庫存總量987萬噸，環比下降15.9%，港口庫存78萬噸，環比下降5.6%。鋼材社會庫存中，本月5大(big)品種環比全部下降，其中熱軋卷闆庫存環比下降16.0%，冷軋卷闆庫存環比下降0.6%，中厚闆庫存環比下降1.2%，線材庫存環比下降17.3%，螺紋鋼庫存環比下降22.3%。進入12月後，随着鋼廠利潤高企，産能釋放或将恢複，市場供給大(big)概率上(superior)升，而氣溫快速下降後，北方需求降明顯減弱，總體需求難以(by)維持高位。在(exist)供強需弱背景下，後期庫存難以(by)繼續下行。

2、鐵礦石庫存增速放緩

2019年11月份，鐵礦石庫存指數爲(for)102.7%，較上(superior)月回落3.2個(indivual)百分點，鐵礦石庫存量連續五個(indivual)月保持積累态勢，但當月庫存量增速較上(superior)月有所放緩。四季度來(Come)看，環保限産較市場預期更爲(for)嚴格，鐵水産量較去年同期下降導緻四季度礦石需求低于(At)前期，後期生(born)鐵産量增速有望繼續下降，預計減少1100萬噸産量約1800萬噸礦石需求。10月至今澳洲和(and)巴西發貨量達到(arrive)1.55億噸，較年内3月、4月發貨低點增加3000萬噸。進入12月，鋼材需求大(big)概率季節性回落，港口庫存可能繼續增加。

3、煤炭庫存繼續積累

2019年11月份，煤炭庫存量較上(superior)月增加3.4%，增速略有放緩0.2個(indivual)百分點，顯示随着煤炭産能釋放，而需求相對疲軟，當前煤炭市場供大(big)于(At)求的(of)壓力仍然較大(big)。市場情況來(Come)看，目前北方港口煤炭庫存消耗緩慢，且電廠煤炭庫存居于(At)高位，電廠主要(want)以(by)消耗庫存爲(for)主，采購有限。截至11月26日秦皇島港煤炭庫存量爲(for)674.50萬噸，錨地(land)船舶數量爲(for)19艘，預報到(arrive)港船舶數量爲(for)9艘。11月26日沿海地(land)區主要(want)電力集團合計日均耗煤量爲(for)65.07萬噸，煤炭庫存量爲(for)1688.59萬噸，存煤可用(use)天數爲(for)25.950天。

4、汽車市場庫存壓力繼續加大(big)

2019年11月份，汽車庫存指數三連升至104.2%，較上(superior)月上(superior)升0.6個(indivual)百分點，指數達到(arrive)2018年12月份以(by)來(Come)的(of)最高，顯示車市庫存壓力進一(one)步加大(big)，市場環境進一(one)步惡化。據中國(country)汽車流通協會發布的(of)最新一(one)期“中國(country)汽車經銷商庫存預警指數調查”顯示，2019年11月汽車經銷商庫存預警指數爲(for)62.5%，環比上(superior)升0.1個(indivual)百分點，同比下降12.6個(indivual)百分點，庫存預警指數位于(At)警戒線之上(superior)。調查顯示， 11月份市場表現略好于(At)10月，但市場壓力依舊很大(big)，整體需求量降低。爲(for)完成年度任務，12月經銷商将繼續沖量，通過打折促銷等優惠活動刺激消費者購車；年底上(superior)市新車較多，各行業資金回籠，收入增加，促進汽車銷量，車市呈現翹尾現象。但是(yes)整體汽車市場仍不(No)明朗，宏觀經濟下行，豬肉等消費品價格上(superior)升，一(one)定程度上(superior)遏制了(Got it)家庭大(big)額消費支出(out)，居民消費意願降低。加之臨近年底，來(Come)自于(At)廠家的(of)壓庫或将使得經銷商庫存壓力進一(one)步增加。

綜合來(Come)看，11月，國(country)内大(big)宗商品市場形勢良好，供給平穩增長，需求繼續回升，庫存增速減緩，顯示随着下半年以(by)來(Come)宏觀政策逆周期調節力度明顯加大(big)，其效果正在(exist)不(No)斷顯現，經濟由降轉穩的(of)迹象逐漸顯露，國(country)内大(big)宗商品相關企業生(born)産經營環境進一(one)步改善，行業穩中向好的(of)态勢繼續深入發展。不(No)過，進入12月份以(by)後，大(big)宗商品市場淡季效應逐步顯現，需求端将會逐漸趨弱，而供應端壓力将持續加大(big)，特别是(yes)部分商品生(born)産利潤可觀，産能利用(use)率或将繼續上(superior)升，因此我(I)們(them)預計供大(big)于(At)求仍将是(yes)12月份市場的(of)主基調，市場下行壓力依然存在(exist)。

1、基建和(and)房地(land)産市場對大(big)宗商品需求仍有支撐

1-10月份，基礎設施投資同比增長4.2%，增速比前三季度回落0.3個(indivual)百分點，比上(superior)半年和(and)去年全年分别加快0.1和(and)0.4個(indivual)百分點。數據變化顯示，基建投資增速呈現企穩回升趨勢。近期爲(for)了(Got it)保持投資的(of)持續增長動力，兩項重要(want)政策出(out)台。一(one)是(yes)提前下達2020年部分新增專項債務限額，并要(want)求盡早落實到(arrive)具體項目，形成對經濟的(of)有效拉動；二是(yes)适當下調基建項目資本金比例。專項債和(and)項目資本金比例的(of)下調，有利于(At)提升基建項目融資能力，夯實基礎建設投資需求。

1-10月份，房地(land)産開發投資同比增長10.3%，增速比1-9月份回落0.2個(indivual)百分點，仍保持在(exist)相對較高水平。1-10月房屋新開工面積增長10.0%,增速加快1.4個(indivual)百分點。房地(land)産開發企業土地(land)購置面積同比下降16.3%，降幅比1-9月份收窄3.9個(indivual)百分點；土地(land)成交價款9921億元，下降15.2%，降幅收窄3.0個(indivual)百分點。數據變化顯示，雖然房地(land)産開發投資增速略降，但新屋開工面積卻逆勢提速，這(this)也爲(for)上(superior)遊鋼材等大(big)宗商品的(of)需求提供了(Got it)相對較強的(of)動力。土地(land)購置面積及成交價款的(of)降幅收窄，同樣說明市場對當前房地(land)産市場的(of)預期出(out)現改善。整體來(Come)看，基礎建設投資需求的(of)回升和(and)房地(land)産新開工面積的(of)提速，在(exist)一(one)定程度上(superior)支撐鋼材等大(big)宗商品市場的(of)需求。

2、環保限産力度相對較小，供給下降空間有限

從11月中旬起，山西、山東、河北、河南等地(land)區陸續發布重污染空氣預警，并要(want)求省市内工業源限産減排。随着天氣逐漸轉冷，重污染天氣預警出(out)現概率有所上(superior)升，各地(land)區也會加強對于(At)工業源的(of)排放管控。但11供給指數仍能逆勢上(superior)漲，表明現階段環保限産力度有所減弱。在(exist)對不(No)同環保水平的(of)企業實行“差别化管控”，對超低排放企業不(No)限産或少限産，對不(No)達标企業予以(by)關停避免減産停産“一(one)刀切”的(of)情況下，預計12月份環保力度依然不(No)會有明顯改觀，企業在(exist)利潤驅使下，産量下降空間有限。

3、資金環境略有收緊

據央行數據，10月份人(people)民币貸款增加6613億元，同比少增357億元。9月份社會融資規模增量爲(for)6189億元，比去年同期少1185億元。9月末M2同比增長8.4%，增速與上(superior)月末持平，比去年同期高0.4個(indivual)百分點；M1同比增長3.3%，增速比上(superior)月末低0.1個(indivual)百分點，比去年同期高0.6個(indivual)百分點； M0同比增長4.7%。當月淨回籠現金734億元。從信貸數據來(Come)看，10月份整體資金環境略有收緊，但力度不(No)大(big)。此外，11月整體基建、房地(land)産市場需求快速釋放，說明前期的(of)資金寬松環境給當前市場打下良好的(of)基礎。不(No)過随着氣溫下降以(by)及年末臨近，需求衰減、資金加快回籠現象或集中出(out)現，因此需要(want)提前做好相關資金及資源安排。

（來(Come)源： 中物聯科技信息部）